温州建材:价格走低成交清

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但是究竟利率的上涨还是下跌对股市来说是好消息,坏消息还是没有影响呢?本文将为你理清之间的关系。

“锚点”思维定式

从1959年到2007年的近50年来,美国10年86%,很少低于4%。自2007年以来,10年60%,很少超过4%。目前历史上的低利率水平导致许多人预测利率将不可避免地回到“正常”水平。

但是实际上不会那么快回到正常。例如,20世纪60年代,在任何美国人的记忆中,抵押贷款利率首次超过6%,导致许多购房者推迟购房直到抵押贷款利率恢复到“正常”水平?他们等了很久。结果抵押贷款利率保持在6%以上的水平长达将近40年。

当利率偏离正常水平时,不会有一个富有磁力的东西将其吸回正常水平。利率可能数十年来很高或很低。但是我们通常会有一个思维定式,会把正常水平作为一个锚点,然后在利率偏离这个锚点时,倾向认为接下来会往这个水平转移。这种思维定式就像是,人们被问到以下两个问题之一:

玻利维亚的人口是1500万,估计保加利亚的人口是多少?

通常被问第二个问题的人往往会给出更高的答案。人们使用已知的“事实”作为猜测的锚点,同样人们也会使用过去的历史利率,房价和股票价格作为对未来的预估。

但其实这种思维定式往往是错误的,未来的利率不会由过去的利率决定,而是由未来的供给和需求决定,所以它是非常难以预测的。

短期利率还是长期利率?

现在,假设利率确实增加了,股市将如何受到影响?首先要区分的是短期利率和长期利率,其实短期利率是没有什么影响的。

股票是具备长期现金流的长期资产,因此它的基本价值主要取决于长期利率——10年期国债收益率就是判断长期利率的重要基准。美联储设置短期利率,债券市场基于对经济,通胀和未来美联储政策的预期确定了长期利率。

美联储在过去1年4次上调短期利率,但是这对长期利率和股市影响不大。最长期的国债收益率几乎不会高于3%,基于这种情况,债券市场理所当然地认为长期利率在未来几年将低于4%。

长期利率上涨的影响

但是假如债券市场的预期错了呢,长期利率大量上涨了呢?股市会受影响吗?最“危险”的一个建议就是基于历史情况认为利率和股票收益率逐渐的平均相关性接近0,这会让认为利率上升对股市没有丝毫影响。

较高的长期利率会明确降低任何既定现金流的现值——无论是债券的票息,股票的股息还是商业地产的租金。

但是这一论点是其他一切影响因素都是对等的情况下才成立,但是现实是基本其他因素很少对等。

比如说,除了长期利率这一因素,经济情况也会影响股价,因此利率上涨得高会降低股票和债券的现值并不意味着这两者就会步调一致地上涨或下跌(详见本文末20世纪60年代的例子)。

当利率上涨时,糟糕的经济消息将加剧股票价格的下跌,而良好的经济消息则会缓解跌幅,甚至可能推动股价在债券价格下跌的同时上涨。当利率下降时,良好的经济消息将加强股票价格上涨,而经济疲软将抑制股票价值。另外,市场的情绪也会有所影响。

债券和股票的关系

多年来股票和债券的关系似乎就。

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