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上钢联数据分享到:评论国庆长假之后,山西产能优化方案及长三角限产落地,对供给预期进行了“再纠偏”,焦化企业整体限产力度或维持中性偏强。同时,在维稳的背景下,降准对冲贸易摩擦扰动,10—11月中上旬需求有望持稳。2018年似乎是去年的翻版,后续也有望兑现“限产上演,历史轮回”的剧本,焦炭仍以做多为主,目标前高2700元/吨。

产能优化逐步落地

近日,山西省发布《山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案》,明确要求严控焦化产能、优化产业结构,环保特别排放限值达标,焦化供给预期“再纠偏”。6月末的蓝天保卫战三年计划其实已经提出“以钢定焦”的产能优化方案,但市场预期认为产能涉及太大,落地执行较为困难,加上后期环保纠偏,取消限产“一刀切”,焦化供给预期迅速弱化,大幅下跌。

根据测算,按以钢定焦比例执行产能去46亿吨的焦化产能,全国占比25%;蓝天8亿吨的焦化产能,全国占比14%;独立焦企3%;潜在重点淘汰产能(3米及以下、产能在100万吨及以下且为湿熄71亿吨,全国占比12%。总体来看,产能优化对焦化的影响程度不可小觑,在紧平衡的背景下,焦炭价格将维持强势。

螺纹钢跌势放缓支撑焦炭

焦炭供给端的差异决定了其本身的弹性,而螺纹钢作为焦炭最重要的下游,其涨跌决定了焦炭的方向。环保方面,大方向纠偏取消“一刀切”,限产力度弱化无疑,但限产总量仍需考证。据机构统计,限产纠偏后由50%降低到36%—45%,考虑区域扩张(长三角+汾渭),限产力度只要达到2/3,影响程度也将大于去年。

供给方面,从粗钢日均来看确实表现为较高的增量,9%的水平,但该数据需扣除取缔中频炉后表外转表内的产量,保守估计按7%计算,实际增量在2%—3%,因此供给端压力也没想象中大。

需求方面,除制造业稍显疲软外,房地产预估在10—11月期间仍将维持韧性,基建在维稳的背景下边际增量也将逐步凸显。微观需求数据表现也反映当前需求良好,最新7万吨高位,全国钢材成交也突破新高。

基差方面,环保纠偏、宏观预期悲观把螺纹钢打出了同比最大贴水幅度,给出了较强的安全边际。最终,螺纹钢整体库存水平仍维持在同比低位,现货价格维持高位。

整体来看,螺纹钢延续“低库存+高基差+稳需求”的格局,预计在10—11月区间将维持振荡上行的走势,对焦炭价格形成支撑。

库存结构优化利好

首先,贸易商补库情绪是较为领先的指标。港口库存作为补库的反映,与现货价格表现出极强的正相关性,可用于期价方向的验证。随着前期焦价的下跌,港口库存大幅去库消化,目前值为233万吨,环比再降7万吨。考虑前期口径变化,贸易商库存已处于历史低位,短期抛压迅速释放。

其次,焦企库存方面,前期持续累积的背景下也对应焦价的下跌,表现出极强的负相关性。随着山西焦价大面积提涨(幅度100元/吨),焦企库存累积速度也有望逐步放缓甚至下行,再度支撑焦价。

最后,从主流钢厂库存来看,整体也处于中性偏低的位置,并没有大幅累积。虽然高炉限产对焦炭需求利空,但在终端持稳的情况下,焦炭补库需求也将维持一定韧性。

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